必須打破美經濟惡性循環四個怪圈

　　美國政府砸七千億美元救市，投資人卻不買賬大拋美股，突顯了救市案首波效應不彰，未能恢復投資人信心。

　　用普通人能懂的話來說，美救市案就是用一大筆錢穩住市場，阻止目前美國經濟惡性循環的四個怪圈(Vicious Circles)進一步惡化。

　　這第一個怪圈是市場信心惡性循環。

　　銀行及保險投資類金融機構失去客戶信心必垮無疑。銀行大廈的倒塌往往始於微小裂縫，即一條或真或假的消息損害了客戶對這家銀行的信心，一批客戶前往提款，消息傳開後更多人趕提存款，造成對該銀行更大疑心，從而促成全面擠兌；與此同時，銀行方面為償還存款，不得不剜肉補瘡、廉售資產，造成其資產跌價，更損害其財務健康與民眾信心。

　　「天下洶洶，人懷危懼」。一時間，金融場上風聲鶴唳、狼奔豖突，市場信心有如鳥獸散盡，金融業和整個經濟頓陷死城。

　　第二個惡性循環是「去槓桿化」(Deleveraging)。

　　在早先的瘋狂時代，美國金融投資機構拚命借貸投資，即用槓桿化追求最大利潤。像雷曼兄弟公司用一美元的資產，借三十美元債來投資。現在利率升高市場轉壞，這些金融機構一窩蜂「去槓桿化」，出售資產償還債務。但大家同時售產，供過于求便使他們擁有的資產全面跌價，以致某些銀行售產還清了部分債務，但由於其手頭資產跌價太多，其總體資產與債務比毫無減少。

　　救市投入資金，在阻止這第二個惡性循環時作用最顯：政府出錢買下金融機構的不良資產，不會導致相關資產跌價，使被救金融機構可用出售資產的錢來還債，打破售產與總資產減少的惡性循環。

　　政府救市要擋住的第三個惡性循環是房價下跌。

　　大多商品往往是跌價後買者增多，但房價有時恰好相反：越跌越無人問津。因為越跌，看壞房市者越多，看壞者越多越無人買房。

　　只要房價繼續下跌，美國經濟就無法回穩。政府救市向市場砸錢，主要目的是要想讓資本市場增加流動性，使人能貸款買房。目前看來此目的並未達到。美國三十年房貸利率在傳出聯邦大手筆救市後，一度跌到百分之五點七八，現在又回到六點一零。欲售房者火急火燎，欲購房者持幣觀望以待進一步跌價。房市銷售低迷依舊。

　　與上述三個惡性循環相關的是消費者減少支出的惡性循環。由於失業或其他原因導致收入減少，美國消費者已開始減少支出，這使生產這些產品的廠商營利減少，進一步裁員或停止為工人加薪甚至減薪，這又進一步使消費者減少開支。於是形成「收入減少」與「支出減少」互為因果的惡性循環。

　　這四個經濟惡性循環怪圈既各自獨立又互相交錯、銜尾相隨。通常經濟金融危機至少要包含其中一到兩個怪圈，而像現在美國這樣「四圈」全都到位，對經濟的打擊空前無雙，為此被認為是美國大蕭條時代以來的最大危機。

　　美國救市，第一步就是嘗試恢復民眾對銀行等金融機構的信心，大張旗鼓通過救市案，廣而告知這些金融機構有聯邦七千億美元支撐，「固若金湯」。同時刺激那些捂緊銀箱惶恐不安的金融機構，讓他們恢復信心，在彼此之間及向個人和企業發放貸款。

　　救市上策乃舉而不發，拋磚引玉，寄望巨大的私營資金市場自行領悟跟上，恢復信心重返活躍。但從本週一和週二的股市大跌來看，美國救市案已過了不費一兵一卒，登高一呼就能恢復市場信心的最佳時期。

　　先聲後實，既然救市案初戰失利，未能鼓動私營資金自行修復危機四伏的金融業，現在的重點已轉到救市案次波效應，即以小博大，實實在在將這些錢投入金融循環，寄望能使投資、保險金融及房貸業止血回穩，帶動私人資金跟進。

　　如果政府救市未能挽回市場信心，實際投入的巨資又有如泥牛入海杳無音信，未能紓緩銀根和穩定房價，打破惡性循環的怪圈，那就只有聽任以上四個怪圈交相肆虐、由市場蠶食鯨吞，直到自由市場經濟這只「怪獸」認為應該住手的地方才停下。這對美國和世界各國來說，都將是個非常痛苦的過程。目前看來，局面也許還未至於壞到如此糟糕。