金融股中報將左右後市

　　□時富證券研究部 羅尚沛 上周還能看到香港股市在22000點的支撐，但情勢可謂瞬息萬變，隨著美國金融市場走軟，大陸市場失去支持，香港的半年結也終于在6月30日完成，港股市場終于撐不住，跌了下來。中資銀行股領跌大市，這也是我們所一直擔心的。從股市5月底開始本輪調整以來，金融股份獨撐大市，但是近日該類股份下挫的壓力，可能將會給港股更深調整的機會。恆指昨日收市前反覆下挫，跌穿22000點關口。大市成交763港元，較前幾日有明顯的放大，可見投資者選擇離場者眾。即月期指收報21775點，高水70點。

　　21800點是個重要的技術支持位，但是到目前為止已經徹底失守，港股有可能進一步下調。前兩日美國股市終于從暴跌中透了口氣，昨日大陸股市也略微穩定，或給港股一個喘息的機會。投資者日前所等待的將是未來幾個星期的半年報，若投資者等來的壞消息居多，尤其是關于銀行業的，那麼香港股市將繼續向20000點進軍。如果銀行也可以迎來不錯的業績，那麼港股將在7月中下旬反彈。近期來看，股市依然維持疲弱，將圍繞21800點上下浮動。

　　國際原油價格的上揚在我們看來是出於投資者對期貨的追捧，加上伊朗和以色列的火藥味漸濃，攪得整個資本市場開始大幅度浮動。原油期貨市場是投資者與投機者一起炒上去的，但是這種上揚不可能是單單的炒作因素，筆者認為僅計算現有探明儲量和日益增加的需求就可以看到是有漲價的基本因素。筆者是個悲觀主義者，在石油即將被消耗殆盡之際，價格上揚加速在情理之中。對於這場戰爭我們不予預測，但是，若真爆發，股市將面臨滯脹帶來的巨大危機。筆者不希望在投資者最脆弱的時候再面臨重擊。

　　筆者對此次下調的整體看法，要悲觀過上次。原因有二︰首先是中國確實感受到了成本和通脹帶來的壓力，能源和原材料將侵蝕企業盈利；再者美國的樓市仍然像無底洞，雖然預計年底可以企穩，但是要從資本市場反映出來需要時日。從估值基本面看，港股08年動態市盈率14倍，即使我們對於港股08年盈利增長預期調低到15%，目前估值已經值得長線投資。手中現金較多的投資者不妨開始布置新的投資組合，將農業、煤炭、石油、新能源、零售、電信和黃金股份合理安排，逐步入市。

　　香港的本地銀行雖然維持了基本利率不變，卻開始逐漸上調按揭利率，致使地產股受壓，昨日新地下滑1.4%，信置挫6.3%，新世界發展挫5.7%。最近香港的房地產成交比較慘淡，地產股已經被市場嚴重低估，且香港地產股派息比率較高，防守型投資者可以選擇。但是，或許有投資者等待股市的機會，樓市也逢淡季，投資者若買入該類股份，要準備好技術下調帶來的壓力。

　　中國平安的投資收益較多，但是，大陸股市持續下滑，將給公司的資產估值帶來很大負面影響；況且其持股的歐洲公司富通的股份隨著歐洲市場下調，有進一步下滑趨勢，平保昨日下瀉7.8%，報53.5港元；中國人壽亦跌3.5%，報26.35港元。筆者更傾向于國壽，因為其主營業務出現較大的增長，相信將長期有利於其發展。