宏觀調控在松動？

　　中國政府正在抑制通脹和防止回落之間作兩難選擇

　　中國國家統計局今日公布上半年經濟運行數據顯示，今年上半年GDP增幅10.4 %，CPI增幅7.9 %。因基本符合市場預期，滬深股市早盤止跌小漲。

　　在國際和國內兩大經濟環境均隱含危機的背景之下，中共高層赴各地考察巡視的重點都在貿易、物價、金融等領域，中央經濟形勢分析會也在本周召開──北京奧運會開幕在即，中國政府正在抑制通脹和防止回落之間作兩難選擇。

　　不過，從種種跡象表明，北京的宏調政策似正進入“放松期”。

　　一方面，雖然從年初雪災以來，關于從緊政策鬆綁的呼聲不斷，但高層還是堅持以控制通脹為主要目標。北京擔心加息會刺激海外熱錢流入，進而產生適得其反的效果，因此續對銀行信貸加以限制，並對一些商品的價格進行控制。

　　另一方面，由此引發的是出口下滑、企業倒閉、增長放緩歸因于當局的反通脹舉措。特別是中國當前的核心競爭力不在技術創新、管理優勢，而在于大量的廉價勞動力。人民幣快速升值極大降低了中國出口行業的競爭力，並會大大地降低大陸經濟增幅。

　　因中國經濟必須選擇城市化和工業化的進程之路，北京曾擔心經濟上的急剎車可能會導致失業率上升，動搖其實現物質增長這一對其統治生死攸關的承諾。

　　許多經濟專家認為，面對經濟周期作用下的全球物價上漲，中國沒有必要主動急剎車，如果以控制物價為宏觀調控的唯一目標，經濟增速下降過快的代價會很大。而中國改革開放雖已30年，但許多國內問題仍需要依賴經濟增長加以解決。

　　在筆者看來，中國6月CPI進一步放緩為7.1 %（是4月以來的連續放緩），也為宏觀政策鬆綁提供了理由。另外，中國腹地龐大和不均衡發展也提供了繼續保持增長的“優勢”，在中國人心思穩和經濟實力大增之下，日本式的危機應該不會出現。

　　人們也看到，全球信貸危機和國內多次災害堅定了國家領導層支撐經濟而非控制增長以抑制通脹的信念，也似乎是宏觀政策“奧運放松期”的最大依據。

　　這種政策變化將會逐步在信貸狀況和資本市場上表現出來。但決策者是否為通脹惡化做好了準備？能否做到“松”與“緊”的平衡？仍需高度預警。